澳门星级娱乐场_宏信证券臧旻:不可轻言债券牛市结束

2020-01-11 18:26:23   【浏览】360次

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中国证券报

□本报记者 王姣 

8月6日以来,长债利率出现接近20基点的反弹,可以明显感受到,投资者对行情的看法泾渭分明。目前市场的主要分歧是什么?长债还有没有机会?8月23日,宏信证券固定收益总部研究负责人臧旻表示,目前市场核心矛盾在货币政策上,预计政策重点将会从宽货币直接转向宽信用,当然货币政策保持适度的宽松仍然是大前提。目前来看,牛市仍难言结束,长债也并非没有机会,后续关键在于宽信用的效果。

中国证券报:未来货币政策将如何演绎?

臧旻:回过头来对这轮调整进行复盘,其实核心矛盾还是在货币政策上面。目前继续看多的投资者认为,货币政策依然能够维持宽松,各类利差在相对宽松的资金面之下,仍然会保持一个收窄的趋势;看空的投资者则对通胀相对悲观,并认为在货币市场利率过低的情况下,货币政策难以出现继续宽松的情况。

目前的情况是货币政策传导机制和投资者风险偏好出了问题,回购利率、无风险以及高评级品种收益率大幅下行,但中低等级信用债却出现了明显分化。往后看,对决策者而言,相关政策需要寻求有效的变革。如果继续保持货币政策的过度宽松,可能对宽信用仍然没有有效帮助。因此我们猜测下一步的政策重点将会从宽货币直接转向宽信用。

当然货币政策也并不会就此收紧,保持适度的宽松仍然是大前提,这也是市场投资者几乎不会认为当前就将面临牛熊转换的原因。长债也并非没有机会,长债的机会在于宽信用在诸多政策提振之后,会不会有证伪的可能。

中国证券报:如何看待近期滞胀预期升温?

臧旻:至于现阶段市场对通胀,甚至出现滞胀可能的担忧,我们认为大可不必。出现滞胀的预期,根本原因在于各类金融产品的定价逻辑紊乱,而这一紊乱的结果就是将诸多线索指向了滞胀这一可能。农产品的涨价预期来源于关税反制以及夏粮收购进度;猪肉价格的上涨来源于环保导致库存出清叠加非洲猪瘟的疫情冲击;黑色系商品的强势则来自于限产趋严对价格的影响;化工产业链则受到人民币贬值的影响多一些。上述诸多的通胀因素虽然各有不同,但都摆脱不了供给驱动的逻辑,反而推升全面通胀最重要的需求端因素我们暂时看不到,所以在这一情况之下,没有必要对通胀过度悲观。

中国证券报:谈谈对后市行情的判断及配置建议。

臧旻:结合当下的市场格局判断,牛市仍然难言结束,在10年期国开债围绕4.3%左右震荡的阶段,应当关注市场对新增利空的反应,如果出现了一些钝化迹象,那么意味着短期可能已经回调到位,对于交易盘来讲,可以适当把握机会。

对于当前的行情来讲,还有一个不确定性就是商业银行对地方债投资力度。地方政府债目前存量余额约为16万亿元左右,其中至少8-9成全部是商业银行持有。地方政府债的配置和交易价值,较同期限的金融债,仍然是比较高的。信用债方面,杠杆和久期策略没有变化,但具体标的选择的话,本轮AAA信用品种随利率品调整,整体信用利差尚未拉开,相比AA+城投而言,配置价值一般。


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